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国内类固定收益:千淘万漉,吹尽狂沙始到金

作者:?快三平台计划 发布时间:?2020年07月18日 21:06:36

国内类固定收益:千淘万漉,吹尽狂沙始到金

来源:宜信财富

回顾上半年,随着疫情得到控制,经济逐步回归正轨。货币政策由宽松向稳健灵活适度转型,流动性合理充裕,利率继续下行趋势。银行理财产品收益率创新低,净值化转型过半,理财产品真正开始打破“刚兑”。信托量涨价跌,强监管态势继续,资管新规细则完善。宽松预期落空,债市进入震荡期,信用风险进一步出清。后疫情时代,中小微企业获得政府大力支持,政策加持与内生动力促进消费市场回暖,消费金融获得发展新机遇。

展望下半年,建议投资者锚定政策导向,抓住中小微企业、消费金融等领域的政策红利,紧跟投研能力强、具有敏锐风险把控度的机构,提前锁定适当期限的投资机会,以获得稳健的收益。

一、经济回暖,货币政策向稳健灵活适度转变

2020年一季度GDP大幅下滑,同比下降6.8%。随着3月份国内绝大多数地区疫情得到有效控制,以及政府政策的大力调控,经济逐步回暖, GDP 增速自二季度起补偿性反弹,下半年有望恢复到疫情前水平。

二季度开始,随着疫情的控制,央行的货币政策略开始转向,从疫情期间“救助式”的宽松政策向下半年的稳健灵活适度的节奏过渡。2020年5月22日政府工作报告指出,稳健的货币政策要更加灵活适度。根据中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布数据,2020年5月20日及6月22日1年期LPR和5年期 LPR皆与4月期LPR报价保持一致水平,央行货币宽松政策有所收敛。

图表 85:十年期国债收益率(%)(至2020.6.20)

国内类固定收益:千淘万漉,吹尽狂沙始到金

数据来源:Wind,宜信财富???

虽然LPR连续两个月保持不变,但公开市场操作频繁,政策工具调节显示出灵活性。6月22日,央行开展了1200亿元逆回购操作。同时,6月央行公开市场操作实现净回笼流动性9100亿元。央行货币政策工具偏向更加灵活。

6月11日,国务院常务会议关于“ 创新直达实体经济的货币政策工具,务必推动企业便利获得贷款,推动利率持续下行”的政策释放了积极的信号,将引导贷款利率和债券利率下行,为下半年货币政策定下了基调,降准降息仍有空间。

长期来看,利率是波动下行的趋势。比较直观的表现,就是十年期国债收益率,从2018年的3.9%跌到了近期最低3.09%。

二、理财:银信产品理财收益率创新低,债市震荡

银行理财: 收益率创新低,净值化转型过半,理财产品开始打破“刚兑”

虽然资金宽松面有所缩紧,但流动性在货币调节工具下依然保持合理性充裕,货币基金、国债、银行理财产品等收益率继续呈现下行趋势,尤其是货币基金、银行理财产品等收益率屡创新低。根据Wind数据,余额宝等货币基金七日年化收益率跌至2%以下,而银行理财产品收益率也跌破了4%的大关,且呈现持续走低的态势。

图表86:货基、理财产品收益率(%)(至2020.6.20)

国内类固定收益:千淘万漉,吹尽狂沙始到金

数据来源:Wind,宜信财富???

净值型理财产品的规模和数量均呈现大幅提升。根据普益标准统计,截至2020年一季度末,银行非保本理财产品余额约为24.4万亿元,其中净值型产品存续余额约12.54万亿,净值型产品余额占比已由新规前的15%大幅提高到了目前的51.40%,银行理财净值化转型已过半程。

资管新规对于银行理财类产品的净值化管理效果逐步显现。近期,包括招银理财、工银理财、建信理财、中信理财在内的多只银行理财净值化产品最新份额净值低于1,出现“亏损”。 银行理财产品开始打破“刚兑”,正在向真正意义上的资管产品转型。

1.信托:量涨价跌,监管频出,资管新规细则完善

用益数据显示,2020年3月信托发行量创新高,共有3339款集合信托产品发行,发行规模3,132.07亿元。4月、5月,集合信托发行规模分别为2765.14亿元、2326.76亿元,预期收益率分别下降至7.62%、7.48%,预期收益率也屡创新低。第二季度虽然信托发行规模环比下降,但同比来看均高于去年同期。二季度信托发行总量有望超过7200亿元,相比一季度至少增长5.5%。信托发行量在上半年经济回暖后增长的原因,可能主要得益于央行宽松的货币政策。

图表 87:信托产品发行规模及收益率